上海機電：穩定發展的國內電梯領軍者
作者：1 日期：2016-04-30 來源： 關注：1042
公司主營業務為電梯業務，兼有液壓業務和印刷機械業務。主營電梯和自動扶梯、印刷包裝機械、液壓氣動產品，其中主要業務為電梯制造、維修、保養業務。2012年上半年，公司電梯業務，液壓機械業務和印刷機械業務收入占比分別為86%，6%和5%。三項業務毛利分別為20.87%，4.8%和22.91%。
我國電梯市場需求持續增加，行業供給格局穩定。①從需求看，我國是世界最大電梯市場，電梯保有量占世界18%，銷售量約占世界50%。全國電梯2012年銷量近50萬臺，同比增長約10%以上。②我國電梯供給方分為三個梯隊，以奧的斯，上海機電(6.76,0.20,3.05%)，廣州日立和通力為代表的第一梯隊占據市場50%，以其他合資企業為的第二梯隊占據20%；以及國內500 多家本土電梯企業占為20%。
公司電梯業務優勢明顯，未來增長穩定。公司行業內競爭優勢明顯：①公司國內市場占有率約17%，占據行業第二；公司是世界最大的電梯制造單體工廠，具有規模優勢；②公司具有全產業鏈布局，具有成本控制優勢；③公司產品以直銷為主，對渠道控制力強，能保證產品安裝和維保方面服務質量。
對高斯國際的并購將創造公司新的利潤增長點。公司5.7億元從母公司收購高斯國際100%股權。高斯國際輪轉印包設備市占率全球第一，2012年將超過30%。預計高斯國際12年~14年屬于凈利潤數為2362萬，12131萬和19143萬元，不足部分將由母公司補齊。印刷行業主要下游為包裝業，隨著經濟回暖，高斯國際將成為公司新的增長點。
公司的液壓業務主要由子公司形式運營。公司液壓板塊的主要兩家聯營企業(均由外方控股)：上海薩澳液與上海納博特斯克。2010-2011年公司液壓業務均有2億元凈收益，12 年由于下游不景氣，收益將下降約60%。
目標價格9.80元，給予“推薦”評級。預計公司12-14年EPS為0.82、0.93、1.01元，對應PE 為10、8.7、8倍。受益于保障房修建帶來的對電梯的需求，我們給予12-14年12.0、10.5、9.7倍PE，目標價格9.80元。
風險提示：保障房開工不達預期。